发改价格“114号文”的出台，对抽水蓄能的传统收益模式产生深刻影响。本文立足于抽水蓄能价格政策的演变历程与电力市场体系的建设进程，综合运用政策对比分析与电能量-调频-备用联合市场的双层出清博弈推演，系统探究“114号文”对抽水蓄能项目盈利模式的潜在影响。结果表明：“114号文”标志着抽水蓄能电价机制从“政府定价”向“市场驱动”的关键转型，抽水蓄能收益结构由传统的单一容量电费补偿，逐步演变为“保底容量收益+市场弹性收益“的双轨模式；在电力市场体系快速构建的过渡期，抽水蓄能的盈利模式短期内将面临较大挑战，但从长远来看，随着市场机制的日益完善，其在灵活调节和辅助服务等方面的多元价值将得到充分释放。基于双层出清博弈模型，针对电力市场体系未来发展的3个阶段，分别推演了电网企业和非电网企业控股抽水蓄能电站的盈利策略。